鋼市基本面會好轉嗎?
月最后一周,在政策空窗期后,國常會和中央政治局會議釋放穩經濟信號;同時月末美聯儲加息后鴿派信號出現。但船至中流不進則退,8月第一周市場情緒受7月PMI再度收縮影響,疊加臺海局勢緊張等因素再度走弱。同時,根據高頻數據和先行指標預判,預計本周公布的7月金融數據將會在總量和結構上環比變差。但撥云見日后可能是政策托底的進一步加強。三季度是穩增長的關鍵時刻,不排除穩經濟保民生的針對性政策落地和強化。
在鋼材需求端,“強基建,弱地產”的特征逐步開始出現:基建部門將是需求邊際增量的主要推手,斷貸風波之后政府介入地產市場防范金融風險,房地產鋼材需求不應成為存量拖累。據反饋,部分地區“保交樓”的相關舉措持續加碼,且更多落在項目層面。
必須提示,從宏觀經濟層面,三季度基建發力勢在必行才能保證“保持經濟運行在合理區間,力爭實現最好結果”。這是因為:1)7月PMI顯示出口動能開始不足,同時,消費短期難以扭轉頹勢;在固定資產投資中,制造業企業利潤受原材料價格壓制,投資很難大幅擴張;房地產下行觸底但難以逆轉。唯有基建投資是逆周期調節的有效抓手。今年以來,除受疫情沖擊最大的4月外,基建投資增速一直保持在較高水平。5月基礎設施建設投資(不含電力)當月同比增速達到7.2%,6月該項指標已回升至8.2%。
雖然市場擔心下半年專項債發行大幅下滑。但僅從小周期的角度考慮,二季度地方政府專項債的集中發行可以支撐三季度的基建投資。 預計下半年基建投資將維持在同比增長10%以上的水平。
長達半年的期待始終沒有一場酣暢淋漓的兌現,當下市場對來自基建的鋼材需求預期開始變得冷漠:地方政府財政收入下滑和前期的疫情防控作為工作重點,銀行支持力度不足等諸多原因拖延了基建項目的發力。但是,小樣本調研表明,在三季度,基建項目建設和工程款支付之間的延誤問題開始改善,且基建項目在前期準備(二季度)后可能開始進入資金落地和鋼材需求的快速增長期(三季度)。
復產風起,力道幾何?上周Mysteel調研247家鋼廠日均鐵水產量為214.3萬噸,環比增加0.7萬噸,大大低于前期調研預計的增量和市場預期,但預計本周有望恢復至219萬噸。復產趨勢確認,但力度不及預期,準確地反映了當下鋼廠對需求缺乏信心時復產動作的猶豫不決:邊走邊看,防止價格戰。預計八月日均鐵水產量為220萬噸,低于此前224萬噸的預期。同時,由于廢鋼供應持續短缺,加上夏季用電形勢并不樂觀,預計電爐產量也是緩慢回升。
在二季度主動限產效果顯著且目前復產力度有限的背景下,政策限產保持低調,預計不會出臺詳細目標和統一文件。但主管部門“心中有桿秤”,保持對粗鋼產量的持續關注,特別是在粗鋼產量環比下降的前提下,要求各地壓實產量數據,擠掉水分:這也意味著為復產力度上了一條緊箍咒。
展望八月,鋼材需求環比改善,同時有限度的復產力度,可能成為后期基本面轉好的基本場景;不確定性是鋼價反彈的高度。三季度有形之手發力的動能可期,鋼鐵市場不必過度悲觀。
螺紋:上周受宏觀突發事件影響,螺紋價格在上周二大幅下跌,市場上投機需求也隨之轉弱,但螺紋基本面較好,實際需求環比小幅改善。產量雖有增加,但大多來自軋材復產。而高爐剛剛啟動復產且力度不及預期,螺紋維持同比大幅去庫。
上周廢鋼價格繼續反彈,均價*較上上周上升136元/噸至2474元/噸。上周獨立電弧爐的即期利潤小幅收窄(Mysteel獨立電弧爐調研;上周平電利潤92元/噸,谷電利潤199元/噸),電爐廠對廢鋼需求強勁。上周廢鋼價格與鐵水成本持平(廢-鐵價差為5.5元/噸),長流程鋼廠廢鋼庫存低,對廢鋼需求開始恢復。
受限于廢鋼資源短缺問題,上周電爐螺紋周產量僅回升3.3萬噸至18萬噸。由于當前廢鋼產廢端資源難有放量,且流通端部分基地庫存仍有虧損,導致短期內電爐產量增量依舊有限,預計本周電爐螺紋周產量或小幅增加2-3萬噸。
熱卷:上周受秦皇島等地限產政策影響,產量周環比下降4.11萬噸至299.96萬噸。本周限產政策解除,再加上SGQA復產,預計產量周環比上漲5萬噸至304萬噸。目前華北地區鋼廠利潤雖有所修復,但由于原料價格不斷上漲,復產積極性不高,鋼廠保持觀望。
從需求端看,本周熱卷下游管廠利潤有所修復,對熱軋卷帶的需求好轉。同時,本周產量回升是事件性影響所致,恢復已有預期。
鐵礦:上周因突發事件和鐵水復產不及預期,礦價先漲后跌:青島港PB粉從797元/噸又回落至7月均價760元/噸附近。目前突發事件并未進一步發酵,市場驅動邏輯又重回鋼廠復產高度問題。由于鋼材需求并未見到明顯好轉,鋼廠實際利潤也僅在盈虧邊緣,鋼廠復產謹慎暫時觀望居多。但據觀察,復產積極性正在提高:本周日均鐵水產量有望恢復至219萬噸附近。預判八月份日均鐵水產量維持在220萬噸可能性較大,低于此前224萬噸的預期。但由于產量回升有限,鋼材去庫或保持較強動能,鋼價上漲或將帶動礦價跟漲。
雙焦:上周焦炭市場情緒隨著鋼廠復產趨勢確認有所回暖。焦炭供應端日產僅微增0.05萬噸至102.4萬噸,焦化廠雖開啟復產但對產量增加高度謹慎; 同樣,鋼廠焦炭庫存去庫幅度從上上周12萬噸大幅收窄至4.4萬噸。247家鋼廠焦炭可用天數較上上周環比下降0.3天至11.6天,為近三年同期最低,為后續鋼廠復產后補庫埋下伏筆。但當下,在鋼廠有限復產背景下,市場需求仍以貿易商采購拿貨為主,鋼廠按需補庫。在焦炭五輪提降落地后,上周山東等地焦企原定于5日零時對鋼廠進行第一輪焦炭提漲,目前據Mysteel調研反饋看,落地情況不佳、鋼廠整體認漲情緒不高。鋼廠端雖有部分地區復產、利潤修復,但在需求未明顯發力情況下,原料成本上漲增加鋼廠庫存成本,進而擠壓由原料價格下降擴充的利潤,導致鋼廠修復的利潤再次縮減。另外,鋼廠復產仍大多呈謹慎觀望狀態,對后市價格沒有充足信心,因此對焦炭采購仍以按需補庫節奏為主。
上周焦企開啟復產,焦炭需求回暖,煉焦煤需求隨之回升,中間商采購逐漸活躍,產地煤礦出貨有好轉,部分煤價小幅探漲。上周甘其毛都口岸通關量再度回升至500車以上,下游詢價增多。但鋼廠鐵水、焦企焦炭產量回升幅度均有限,對上游焦煤還未形成強有力的補庫需求,貿易商以出貨為主。提示目前對焦煤需求仍未明顯改善,焦煤整體仍供過于求,對其價格上漲動力和持續性應謹慎看待。